Binnen de energiesector heerst de hardnekkige opvatting dat Amerikaanse raffinaderijen "niet in staat" zijn om de lichte, zwavelarme ruwe olie te verwerken die voortkomt uit de schalieolieboom. Deze bewering duikt vaak op wanneer de benzineprijzen stijgen of wanneer er weer over Amerikaanse energieonafhankelijkheid wordt gesproken. Het argument is gebaseerd op het feit dat de Verenigde Staten recordhoeveelheden olie produceren, maar toch ruwe olie blijven importeren omdat hun raffinaderijen voornamelijk zijn gebouwd om de zwaardere soorten geïmporteerde olie te verwerken.

Dit verhaal lijkt op het eerste gezicht overtuigend, maar het is grotendeels onjuist.

Amerikaanse raffinaderijen zijn wel degelijk in staat om schalieolie te verwerken en doen dat dagelijks. Het probleem zit hem niet in de technische capaciteit, maar in economische overwegingen. Het is van groot belang dit verschil te begrijpen, omdat het verklaart waarom de Verenigde Staten tegelijkertijd grote hoeveelheden ruwe olie exporteren én importeren, en waarom dit systeem veel efficiënter werkt dan het op het eerste gezicht lijkt.

Een grote gok op zware olie.

De wortels van deze verwarring gaan decennia terug. Van de jaren 80 tot begin jaren 2000 investeerden raffinaderijen fors op basis van een duidelijke markttrend: de beschikbaarheid van hoogwaardige, gemakkelijk te raffineren olie nam geleidelijk af. Men verwachtte dat toekomstige voorraden zwaarder zouden zijn, wat betekent dat ze langere en complexere koolwaterstofmoleculen zouden bevatten, en bovendien meer zwavel.

Als reactie hierop investeerden raffinaderijen tientallen miljarden dollars in de modernisering van hun installaties door de installatie van cokesinstallaties, hydrokraakinstallaties en ontzwavelingsinstallaties – apparatuur die is ontworpen om zware, zwavelrijke olie te verwerken die moeilijk om te zetten is in eindproducten.

Deze investeringen maakten van de raffinaderijen aan de Amerikaanse Golfkust de meest geavanceerde ter wereld. Ze werden in staat om goedkope zware olie te kopen van landen als Canada, Mexico en Venezuela, en deze vervolgens om te zetten in hoogwaardige producten zoals benzine en diesel. Dit gaf de Amerikaanse raffinaderijen een duurzaam concurrentievoordeel dat in de sector bekendstaat als de "complexiteitspremie".

De schalieolieboom veranderde de situatie volledig.

Maar de schalieolie-revolutie heeft de situatie volledig omgedraaid.

In plaats van een tekort aan lichte olie, werd de Verenigde Staten er plotseling overspoeld mee. Schalieolie, gewonnen uit gebieden zoals het Permbekken, staat bekend als licht en zwavelarm, waardoor het gemakkelijker te raffineren is.

Op het eerste gezicht lijkt dit ideaal, maar het zorgt voor een soort mismatch bij zeer complexe raffinaderijen. Deze installaties zijn primair ontworpen om maximale waarde uit zware olie te halen, en wanneer ze grote hoeveelheden lichte olie verwerken, verliezen ze dit voordeel.

Waarom leidt de winning van schalieolie tot een lagere efficiëntie?

Wanneer een raffinaderij die ontworpen is voor de verwerking van zware olie een groot percentage lichte schalieolie verwerkt, ontstaan er twee belangrijke problemen.

Ten eerste worden geavanceerde verwerkingsinstallaties zoals cokes- en hydrokraakinstallaties onderbenut. Deze installaties, die miljarden dollars hebben gekost, zijn ontworpen om zware moleculen af te breken, terwijl lichte olie niet genoeg van die moleculen bevat om de apparatuur op een hoog rendement te laten werken.

Ten tweede kunnen er operationele knelpunten ontstaan binnen de raffinaderij. Lichte olie produceert een groter volume aan lichte producten, wat druk kan uitoefenen op andere onderdelen van het raffinagesysteem en de raffinaderij kan dwingen haar totale capaciteit te verlagen.

De raffinaderij is dus nog steeds operationeel, maar werkt met een lagere efficiëntie en een zwakkere winstgevendheid.

Economische aspecten, niet technische capaciteit.

Het verschil tussen "capaciteit" en "haalbaarheid" is hier van het grootste belang.

Amerikaanse raffinaderijen zijn volledig in staat om schalieolie te verwerken. Een volledige afhankelijkheid van lichte olie zou echter leiden tot een afname van de winstmarges door het stilvallen van hoogwaardige apparatuur, en zou bovendien resulteren in een lagere efficiëntie en productie.

Raffinaderijen zijn daarom praktisch afhankelijk van een mengsel van ruwe olie. Ze mengen lokaal geproduceerde lichte olie met geïmporteerde zware olie om een maximale productie en winstgevendheid te bereiken.

Tegelijkertijd wordt overtollige Amerikaanse schalieolie geëxporteerd naar raffinaderijen in Europa en Azië die beter geschikt zijn voor de efficiënte verwerking ervan. Veel raffinaderijen wereldwijd hebben geen enorme bedragen geïnvesteerd in het upgraden van hun capaciteit voor de verwerking van zware, zwavelrijke olie, waardoor Amerikaanse schalieolie, ondanks de hogere kosten, een geschikte optie voor hen is.

Op deze manier werkt het systeem precies zoals het hoort.

Waarom zou een exportverbod een vergissing kunnen zijn?

Oproepen om de export van ruwe olie te beperken of te verbieden komen vaak voort uit de overtuiging dat dit zal leiden tot lagere benzineprijzen.

Maar de realiteit zou wel eens anders kunnen zijn. Als Amerikaanse raffinaderijen gedwongen worden om meer gebruik te maken van lichte schalieolie, zal hun efficiëntie afnemen en kunnen de brandstofvoorraden krimpen, wat uiteindelijk tot hogere kosten zal leiden.

Bovendien is de wereldwijde oliemarkt sterk met elkaar verbonden, en elke poging om deze kunstmatig te beperken leidt vaak tot onverwachte resultaten.

Wat op het eerste gezicht een tegenstrijdigheid lijkt – het tegelijkertijd importeren en exporteren van ruwe olie – is in werkelijkheid een teken van efficiëntieoptimalisatie. Verschillende soorten olie stromen naar de raffinaderijen die ze het best kunnen verwerken, waardoor de maximale waarde voor het hele systeem wordt behaald.

Het verschil tussen mythe en werkelijkheid.

Het idee dat Amerikaanse raffinaderijen "geen" schalieolie kunnen verwerken, is een mythe die hardnekkig is blijven bestaan omdat het logisch klinkt. Maar in werkelijkheid verwart het technische capaciteit met economische realiteit.

Amerikaanse raffinaderijen zijn in staat om schalieolie te verwerken, en dat doen ze ook al. Maar ze behalen simpelweg minder winst wanneer ze er volledig van afhankelijk zijn.

In de raffinaderijsector, net als in elke andere bedrijfstak, is de vraag niet altijd of iets mogelijk is, maar of het economisch gezien verstandig is om het te doen.

De S&P 500 en Nasdaq Composite-indices stegen vrijdag licht, gesteund door winsten in technologieaandelen, nadat de inflatiecijfers van maart in lijn waren met de verwachtingen, ondanks de aanhoudende druk als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten. Beleggers evalueren ondertussen het gespannen staakt-het-vuren tussen de Verenigde Staten en Iran.

Uit gegevens bleek dat de consumentenprijzen in de Verenigde Staten in maart de grootste stijging in bijna vier jaar tijd lieten zien, doordat de olieprijzen stegen als gevolg van de oorlog en de aanhoudende doorwerking van de importheffingen op de prijzen.

Handelaren bleven echter vasthouden aan hun verwachting dat de Federal Reserve de leenkosten dit jaar ongewijzigd zal laten, zo blijkt uit gegevens van de London Stock Exchange Group. Daarmee kwamen ze terug op hun eerdere verwachtingen, die uitgingen van twee renteverlagingen in het jaar vóór het uitbreken van het conflict.

Brett Kenwell, Amerikaans beleggingsanalist bij eToro, zei dat de duidelijke boodschap bij het bekijken van de inflatiecijfers in combinatie met de gegevens over de persoonlijke consumptiebestedingen (PCE) die donderdag werden gepubliceerd, is dat de inflatie hardnekkig blijft, zelfs met de optimistische aanname dat de stijging van de energieprijzen een tijdelijke drukfactor zal zijn in plaats van een permanente prijsverschuiving.

Hij voegde eraan toe dat dit beleidsmakers ertoe kan aanzetten om te wachten met het nemen van beslissingen, tenzij er een duidelijkere verslechtering optreedt op de arbeidsmarkt of in de bredere economie.

In dezelfde context vertelde Mary Daly donderdag aan Reuters dat de schok in de olieprijs als gevolg van de oorlog met Iran de periode die nodig is om de inflatie terug te brengen naar de doelstelling van 2% van de centrale bank, mogelijk zal verlengen.

Om 10:15 uur Amerikaanse Oostkusttijd daalde de Dow Jones Industrial Average met 109,60 punten, ofwel 0,23%, naar 48.076,20 punten, terwijl de S&P 500-index met 10,56 punten, ofwel 0,15%, steeg naar 6.835,22 punten en de Nasdaq Composite-index met 123,70 punten, ofwel 0,54%, omhoog ging naar 22.946,11 punten.

De informatietechnologiesector in de S&P 500-index was de grootste aanjager van de winsten, met een stijging van ongeveer 0,8%, aangevoerd door fabrikanten van elektronische chips. Het aandeel Nvidia steeg met 1,8%, terwijl het aandeel Broadcom met 4,4% omhoog ging. De Philadelphia SE Semiconductor Index bereikte ook een nieuw record van 8.926,08 punten.

De zwakte van aandelen in de financiële sector beperkte echter de winst van de benchmarkindex, aangezien de sector met ongeveer 0,8% daalde, beïnvloed door de daling van de aandelen van Goldman Sachs en Travelers, wat ook druk uitoefende op de Dow Jones-index.

De belangrijkste beursindices op Wall Street stevenen echter af op wekelijkse winsten, waarbij de S&P 500 en de Dow Jones Industrial Average op koers liggen om hun grootste wekelijkse stijging sinds respectievelijk november en juni te realiseren.

Het marktsentiment werd deze week ondersteund door het twee weken durende staakt-het-vuren tussen Washington en Teheran, evenals door uitspraken van de Israëlische premier Benjamin Netanyahu dat hij rechtstreekse gesprekken met Beiroet wil voeren.

Er ontstonden echter enkele barsten in het door Pakistan bemiddelde staakt-het-vuren, toen beide partijen elkaar beschuldigden van schending van het staakt-het-vuren, nog voor de eerste gespreksronde die voor zaterdag gepland stond.

Jeff Buchbinder, hoofdstrateeg aandelen bij LPL Financial, zei dat de markt sterk afhankelijk is geworden van nieuwsberichten. Hij merkte op dat zolang het staakt-het-vuren van kracht blijft en beleggers een weg naar een zekere mate van stabiliteit in het Midden-Oosten zien, ze de onrust zullen kunnen overwinnen.

Uit afzonderlijke gegevens blijkt dat de consumentenvertrouwensindex van de Universiteit van Michigan in april 47,6 punten bereikte, lager dan de verwachting van 52 punten volgens een enquête onder economen van Reuters.

In het bedrijfsnieuws stegen de aandelen van Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, 's werelds grootste chipfabrikant, die genoteerd staan aan de Amerikaanse beurs, met 2,7% nadat de omzet over het eerste kwartaal de marktverwachtingen overtrof.

Het aandeel CoreWeave steeg ook met 6,8% na de aankondiging van een meerjarige overeenkomst met Anthropic en de verhoging van de prijs van de converteerbare obligaties.

Op de New York Stock Exchange waren er 1,22 keer zoveel stijgende als dalende aandelen, en op de Nasdaq was dit zelfs 1,07 keer zoveel.

De S&P 500-index noteerde 17 nieuwe 52-weekse hoogtepunten tegenover 18 nieuwe dieptepunten, terwijl de Nasdaq Composite-index 84 nieuwe hoogtepunten en 70 nieuwe dieptepunten noteerde.

Het twee weken durende staakt-het-vuren in de oorlog met Iran heeft een deel van het macro-economische pessimisme rond de kopermarkt weggenomen, maar er dreigt mogelijk een groter probleem voor degenen die optimistisch zijn over stijgende prijzen. China, 's werelds grootste afnemer van koper, heeft laten zien dat het niet bereid is hoge prijzen te betalen voor fysiek metaal, zoals in januari het geval was, toen de driemaandsprijs voor koper op de London Metal Exchange naar het hoogste nominale niveau ooit steeg: $ 14.527,50 per metrische ton.

De netto-import van geraffineerd koper door China daalde in februari tot 125.350 ton, het laagste maandelijkse niveau sinds april 2011. Dit blijkt uit gegevens van het World Bureau of Metal Statistics, dat handelsgegevens verzamelt op basis van officiële douanecijfers. Deze daling is een natuurlijke reactie van kopers op hoge prijzen op elke grondstoffenmarkt, maar de invloed van China op de koperprijzen neemt geleidelijk toe dankzij de groeiende binnenlandse productiecapaciteit.

Dalende import en stijgende export

De Chinese import van koper begon sinds september af te nemen, toen de koperprijs op de London Metal Exchange de grens van $10.000 per ton overschreed en begon te stijgen richting het hoogtepunt van januari.

De import van goederen daalde in de eerste twee maanden van 2026 verder tot 454.000 ton, een afname van 25% ten opzichte van dezelfde periode in 2025.

Tegelijkertijd intensiveerden Chinese smelterijen hun export, profiterend van de hoge prijzen. De export steeg in januari en februari naar 172.000 ton, vergeleken met slechts 49.000 ton in dezelfde periode vorig jaar.

De netto-export van koper uit de rest van de wereld naar China bedroeg in januari en februari samen slechts 283.000 ton, de zwakste start van een jaar sinds 2006.

Het is waarschijnlijk dat een deel van de export, met name die bestemd voor Europa en de Verenigde Staten, afkomstig was uit Chinese douane-entrepotvoorraden. Handelaren probeerden hiermee de gaten in de toeleveringsketens op te vullen die waren ontstaan door de handelsoorlog tussen de VS en China vorig jaar, wat leidde tot een toename van de metaalexport naar de Verenigde Staten.

Maar koper met een Chinees merk werd ook rechtstreeks naar de magazijnen van de London Metal Exchange in Zuid-Korea en Taiwan vervoerd.

Volgens het maandelijkse rapport van de beurs is de hoeveelheid Chinees koper die in leveringscontracten is geregistreerd, gestegen van 87.475 ton eind december naar 155.600 ton eind februari.

De grote verschuivingen in de Chinese koperhandel verklaren grotendeels waarom de voorraden op de London Metal Exchange zijn gestegen tot 385.275 ton, een niveau dat hoger ligt dan de piek van 2018 en terugkeert naar het niveau van 2013.

Aanzienlijke toename van de voorraden

Opvallend is, ondanks de scherpe daling van de import, de omvang van de seizoensgebonden toename van de koperreserves in China dit jaar.

Normaal gesproken stijgt het handelsvolume op de Shanghai Futures Exchange tijdens de feestdagen rond Chinees Nieuwjaar, maar de stijging was dit jaar veel groter dan gebruikelijk.

De voorraden op de beurs bereikten begin maart een piek van 433.500 ton, vergeleken met een piek van 268.300 ton tijdens de feestdagen vorig jaar. Het vorige seizoensrecord bedroeg 380.000 ton in 2020, toen de feestdagen samenvielen met lockdowns in China vanwege de COVID-19-pandemie.

Chinese kopers zijn nu terug op de markt en de voorraden op de Shanghai Futures Exchange zijn gedaald tot 301.000 ton, maar dat is nog steeds een grote hoeveelheid die verbruikt moet worden voordat de import moet worden verhoogd.

De premie voor koper in Yangshan, een belangrijke indicator voor de directe vraag naar import, vertoonde na de feestdagen de gebruikelijke stijging. De lokale dataleverancier Shanghai Metals Market schatte de premie ten opzichte van de basisprijs van de London Metal Exchange op $65 per ton, een stijging ten opzichte van $20 in januari, maar nog steeds lager dan de $89 die in dezelfde periode vorig jaar werd genoteerd.

De industriële activiteit in China is vier maanden achtereen toegenomen, maar de impact hiervan op de kopermarkt bleef beperkt vanwege de hoge voorraadniveaus.

De toenemende macht van China op de markt

Het groeiende vermogen van China om hoge prijzen te weerstaan, hangt af van de voortdurende uitbreiding van de binnenlandse koperproductiecapaciteit.

De Chinese productie van geraffineerd koper zal in 2025 met 9% op jaarbasis stijgen, wat volgens schattingen van Macquarie Bank neerkomt op een toename van ongeveer een miljoen ton metaal.

Chinese smelterijen slaagden er ook consequent in om beter te presteren dan hun westerse tegenhangers bij het verkrijgen van grondstoffen in een markt die kampte met een tekort aan koperconcentraten.

Macquarie Bank schat dat de wereldwijde mijnproductie in 2025 met een bescheiden 1,8% zal stijgen, terwijl de Chinese import van koperconcentraten in dezelfde periode met 7,8% zal toenemen.

De import van recyclebaar koper, een andere potentiële grondstof voor smelterijen, steeg eveneens met 4% op jaarbasis.

Het vermogen van China om de grondstoffen te bemachtigen die nodig zijn voor de groeiende zelfvoorziening in de productie van geraffineerd koper, is ten koste gegaan van andere producenten. De productie van westerse smelterijen zal in 2025 met 5,1% dalen, volgens schattingen van Macquarie Bank.

Deze voortdurende verschuiving in productiekracht versterkt het vermogen van China om hoge prijzen te weerstaan, hetzij door de import te verminderen, hetzij door de export te verhogen.

Als de oorlog met Iran daadwerkelijk afzwakt, is het waarschijnlijk dat degenen die optimistisch zijn over stijgende koperprijzen weer massaal in de markt zullen stappen. China zal zich echter naar verwachting niet gedragen volgens het scenario waarop deze mensen gokken.

Voorspellende marktgegevens wijzen op een kans van 67% dat de prijs van Bitcoin in 2026 onder de $55.000 zal zakken, met een kans van 43% dat deze onder de $45.000 zal zakken. Gezien de afnemende liquiditeit en de opkomst van bearish technische signalen, verwachten analisten dat de digitale valuta de komende maanden zal schommelen tussen de $47.000 en $38.000.

De huidige prijs van Bitcoin ligt rond de $71.200, terwijl schattingen aangeven dat de neerwaartse trend nog ongeveer zes maanden kan aanhouden. De belangrijkste steunpunten die door handelaren in de gaten worden gehouden, liggen rond de $47.000 en vervolgens rond de $38.000.

Gegevens van voorspellingsplatforms zoals Polymarket tonen een toename in de verwachtingen van handelaren ten aanzien van een Bitcoin-daling. Steeds meer handelaren wedden erop dat de prijs in 2026 verder zal dalen. De markt houdt momenteel rekening met een hoge waarschijnlijkheid van een daling, met een kans van 67% dat de prijs onder de $55.000 zakt en een kans van 43% dat deze onder de $45.000 zakt.

Tegelijkertijd wijzen verschillende factoren, zoals de zwakke liquiditeit, negatieve grafiekpatronen en het historische gedrag van marktcycli, erop dat Bitcoin zijn bodem mogelijk nog niet heeft bereikt.

Sommige analisten geloven dat de kans op een prijsdaling te wijten is aan vijf hoofdfactoren. De eerste is de afname van de liquiditeit op de cryptomarkt, aangezien lagere handelsvolumes leiden tot een zwakkere koopdruk, wat de kans op een scherpe prijsdaling vergroot. Analist Jason Pizzino zei dat liquiditeit de levensader van markten is, en dat naarmate deze opdroogt, de markt kwetsbaarder en gevoeliger wordt voor plotselinge negatieve bewegingen.

De tweede factor bestaat uit de herhaling van eerdere bearmarktpatronen. Bitcoin lijkt een patroon te volgen dat we in eerdere neerwaartse cycli zoals die van 2014, 2018 en 2022 hebben gezien, waarbij korte rally's vaak een tijdelijke golf van optimisme creëren voordat de markt weer een sterke daling inzet. Pizzino legde uit dat dit patroon zich in bijna elke bearmarkt heeft herhaald en verwacht dat dit opnieuw zal gebeuren.

De derde factor heeft betrekking op technische signalen, aangezien indicatoren zoals de Stochastic RSI bearish signalen laten zien die erop wijzen dat Bitcoin mogelijk de laatste fase van zijn daling ingaat. Historisch gezien wordt dit signaal gevolgd door een daling van 30% tot 40% voordat de markt zijn bodem bereikt, wat mogelijk tussen de $48.000 en $53.000 zou kunnen liggen, medio 2026.

De vierde factor is gekoppeld aan de technische structuur op de lange termijn, aangezien Fibonacci-kanaalanalyse aangeeft dat de valuta een diepere correctie zou kunnen ondergaan. In eerdere cycli leidden vergelijkbare patronen tot dalingen van wel 70%, waardoor het niveau van $47.000 een initieel technisch doel vormt, met de mogelijkheid dat de daling in het slechtste geval doorzet tot $38.000.

De vijfde factor bestaat uit wat sommige handelaren omschrijven als het "tweede misleidingspatroon" of de bull trap, waarbij kortetermijnstijgingen handelaren kunnen misleiden voordat een grotere terugval plaatsvindt. Handelaar Linton Worm zei dat de neerwaartse trend dominant zal blijven, tenzij de prijs het niveau van $76.000 kan overschrijden met grote handelsvolumes.

Vooruitkijkend schetsen analisten twee mogelijke scenario's. Het meest waarschijnlijke scenario is dat de prijs er niet in slaagt de bandbreedte van $74.000 tot $76.000 te doorbreken, wat kan leiden tot een terugval naar $50.000 en vervolgens $47.000, met de mogelijkheid dat de daling zich uitstrekt tot $38.000. Het alternatieve scenario vereist een sterke doorbraak van het niveau van $76.000, ondersteund door aanzienlijk momentum, wat de bearish verwachtingen zou kunnen ontkrachten en de opwaartse trend zou kunnen herstellen.